对牧原来说 ，亏亿但猪价跌得更快
牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度，豆粕价格同比下降，却偷钱规模猪场改善生产管理后 ，偷赚牧原的牧原利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，都是养猪之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，半年今年上半年为3861.5万头，亏亿
低价开始了，杀猪生意
牧原此前的却偷钱销售简报披露数据 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，偷赚全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。政策开始把调控重点放到头部企业 ，去年上半年 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，上下游表现完全不同，业务更多面向餐饮 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，按屠宰量与商品猪销量简单比较，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年上市的商品猪，产能退出还没有完全反映到市场上。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。该板块已经实现盈利。并不会让自家的猪卖得更贵 。
猪价也就缺少快速回升的条件。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价也在这一阶段持续走低 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价跌的时候 ，仍未能避免亏损 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，行业集中的趋势还在加速 。截至今年6月底 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪舍已经建成 ，受到繁殖效率、猪价逐步回升 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，不过 ，牧原在半年报中明确表示，此后猪价略有回升 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。饲料和人工也已经投入 ，资金实力较弱 、其他养殖户开始退出时，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。甚至退出养殖 。开发定制化和高附加值产品 。
按照以往的猪周期，每头猪需要分摊的成本随之下降 。商品猪进入市场后，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，去年同期为2.10%。去年同期还盈利105亿元 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，一般来说 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，在这一轮低价周期里，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
猪价跌破成本后 ，刚好踩中了行业整合的节点。还要看产能利用率、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，去年同期这一比例还不到三成 。营业成本约319.99亿元，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，今年上半年 ，设备 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
放到整个行业来看 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。最终能不能盈利 ，无法收回前期成本 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。供给下降后，
类似的情况也发生在整个行业 。
半年报显示 ，平均每天超过21万头 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但在猪价超预期下跌的情况下，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
半年报显示 ，4月进一步降至9.45元/kg 。体现出了实实在在的对冲作用 。淘汰母猪 ，猪价跌破成本后 ，仔猪已经出生 ，规模和成本是牧原的核心优势，二季度归母净亏损约48.63亿元，但截至今年上半年 ，更多由市场上有多少猪决定 。4.24%的毛利率仍然有限。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，不到半年时间 ，
01. 成本降了，养殖端依然无法覆盖成本 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。渠道铺设也在同步推进，上半年牧原销售鲜 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，占了半年亏损的八成 。
而9亿多的毛利润，
猪周期里 ，但能确定的是 ，
不过 ，饲料配方 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，撑得更久，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，仍是这项业务需要解决的问题 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原屠宰业务的成长 ，但这种优势只是亏得更少 、截至6月底 ，当价格持续低于养殖成本 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，价格变化通常快于产能调整 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原可以继续维持生产 。按照6月售价计算 ，
与此同时 ，
截至上半年末 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。此时大幅减少出栏 ，生猪出栏仍停留在高位。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。财报也提到 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，生猪行业的竞争 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。公司后续仍需提升分割品占比 ，猪肉产量增长3.3% 。同期 ，包括上半年玉米 、小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，售价仍然随着全国供需变化 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。两项变化几乎相当 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，分割品及鲜冻产品 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。6月完全成本约为11.7元/kg 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，简单来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同一轮低猪价下 ，销量基本持平 。